ETF, Trackers et Certificats Or (Gold) : à savoir

On entend tout et son contraire, à la fois sur l’or et sur les ETF or. Essayons de tirer cela au clair : pourquoi investir en or ? Quels supports pour investir sur l’or ?

L’intérêt possible va bien au-delà de la performance récente, qui est tout de même assez impressionnante : +25% en 2024 !

Mais vous allez voir dans l’article que mélanger des actions et de l’or aura été très optimal depuis 20 ans !

Première surprise, vous allez voir qu’il n’y a pas vraiment d’ETF Or (appelés Gold ETF). Cependant, il y a bien des manières très simples d’investir dans l’or : ETC, certificats, lingots, lingotins, pièces …

Pourquoi investir dans l’or ?

Les avantages de l’or

Une réserve de valeur

L’or a ses fanatiques et ses détracteurs. Dans le jargon de l’investissement, on appelle les fans de l’or les “goldeux”.

On peut comprendre que l’or attire les foules. En effet, ce métal précieux brille de mille feux et a été utilisé comme une monnaie d’échange (avec l’argent) dans de très nombreuses civilisations pendant des millénaires.

De plus, on ne peut pas oublier que les banques centrales possèdent des stocks d’or très importants. Il s’agit d’une garantie de leur monnaie papier. L’or peut être considéré comme la réserve de valeur ultime.

Aussi, les banques centrales se sont de plus en plus endettées. Certains investisseurs soutiennent que les monnaies, comme le dollar ou comme l’euro, sont vouées à perdre de la valeur.

Le graphique représente le bilan de la banque centrale américaine, la FED :

Certains investisseurs se sentent alors plus à l’aise de posséder de l’or ou même pour certains investisseurs des cryptomonnaies, qu’ils considèrent alors comme un cryptoactif. On dit d’ailleurs souvent que le Bitcoin est de l’or numérique.

L’or dans un portefeuille financier

Comme vous le savez certainement, il est important de diversifier ses investissements. L’or pourrait être un excellent actif de diversification. Cela a été théorisé entre autres par deux investisseurs de renom :

• Harry Browne propose dans son “Permanent Portfolio” d’investir 25 % de son portefeuille financier en or, 25 % en actions, 25 % en obligations d’État de long terme et 25 % en cash.
• Ray Dalio père du “All Weather Portfolio” (le portefeuille tout temps) et un gérant de hedge fund réputé. Il propose d’investir un peu moins de 10 % de son portefeuille financier en or (il propose aussi de mettre un peu moins de 10 % en matières premières. Mais faites vraiment attention à ce sujet, car les ETF sur matières premières et pétroles ne sont pas nécessairement une bonne idée).

Si vous ne possédez pas d’Or, c’est que vous ne connaissez ni l’histoire ni l’économie.

Ray Dalio – Gérant de Hedge Fund

Historiquement, une excellente diversification à l’investissement en actions a été l’investissement dans les obligations d’État. Cependant, ces obligations ne rapportent plus rien.

Les inconvénients de l’or

Warren Buffett n’apprécie pas l’or quelles que soient ses formes : physique ou papier

Cependant, il y a aussi des détracteurs. Warren Buffett en fait partie. Voilà ce qu’il a écrit dans sa lettre aux actionnaires en 2019 :

Ceux qui prêchent régulièrement que nous sommes au bord du désastre en raison de l’augmentation des déficits budgétaires publics (comme je le faisais moi-même régulièrement pendant des années) pourraient noter que la dette nationale de notre pays a été multipliée par 400 environ au cours de mes 77 dernières années.

Cela correspond à 40 000 % ! Supposons que vous ayez prévu cette augmentation et paniqué à la perspective de ces déficits galopants, entraînant probablement une dévalorisation totale de la monnaie. Pour vous « protéger », vous pourriez avoir évité les actions et choisi à la place d’acheter 31⁄4 onces d’or pour 114,75 $.

Et qu’aurait apporté cette prétendue protection ? Vous auriez maintenant un actif d’une valeur d’environ 4 200 $. C’est moins de 1 % de ce que vous auriez obtenu en investissant de manière passive dans les entreprises américaines. Le métal magique n’a pas été à la hauteur de l’esprit entrepreneurial américain.

Warren Buffett – un des plus grands investisseurs de tous les temps

Peu d’utilisations industrielles pour l’or

Au-delà de cette citation, Warren Buffett n’est pas un fan de l’or, car il y a peu d’utilité pratique à l’or, notamment en termes industriels. En effet, l’or est surtout utilisé dans la joaillerie (plus de 50 % de la demande, majoritairement d’Inde et de Chine) et à moins de 10 % pour des utilisations industrielles, notamment dans l’électronique.

Pas de valeur intrinsèque ?

Aussi, en théorie financière, la valeur d’un actif, quel qu’il soit, est la somme de tous les flux d’argent qu’il rapportera dans le temps (pour les puristes il faut bien sûr actualiser ces flux, c’est-à-dire prendre en compte le fait qu’un euro d’aujourd’hui vaut plus qu’un euro de demain. C’est ce que l’on appelle la valeur temps de l’argent). Les actions donnent un flux, ce sont les dividendes. Les obligations donnent des coupons. L’or ? L’or ne procure pas de flux financiers à celui qui le possède. On pourrait alors considérer qu’il n’a pas de valeur intrinsèque.

La performance de l’Or

D’ailleurs, sur le très long terme l’or n’a augmenté que du même niveau que l’inflation. Il a fait mieux que l’inflation que depuis le début des années 1970.

Vous pouvez voir le prix d’une once (Oz) d’Or depuis 1970 à la fois en dollars et en euros (depuis sa création).

Le graphique n’est pas ajusté de l’inflation, contrairement au graphique qui suit (et qui lui remonte à 1915) :

Il faut bien séparer la période avant 1970 et après 1970. En effet, depuis le début des années soixante-dix, les États-Unis abandonnent l’étalon or ! Mais entre 1970 et 2000, on peut observer que la performance a été quasiment nulle, nette d’inflation !

Par ailleurs, les colonnes grisées sur le graphique représentent les récessions américaines.

Les ETF Or … ou plutôt les ETC Or ! Attention !

Les complexités de l’or sous forme physique … et le grand avantage

Il est difficile de faire des rééquilibrages de son patrimoine avec de l’or sous forme de lingots ou même lingotins

Il est nettement plus simple d’acheter de l’or sous forme d’ETF plutôt que sous forme de lingots, lingotins ou même pièces. En effet, l’or physique présente un certain nombre de complexités : les sommes peuvent être importantes (un lingot d’or vaut pratiquement 100 000 euros), il faut stocker cette épargne dans un endroit sûr, il n’est pas facile de rééquilibrer son portefeuille financier en vendant des parties de lingot pour acheter des obligations et des actions (ce qui est pourtant une bonne pratique très importante), il faut s’assurer de bien maîtriser la fiscalité liée à ce métal.

Naturellement, cela a aussi un énorme avantage : on sait clairement ce que l’on a. Ce n’est pas sur un compte bancaire, c’est physique. Cela peut rassurer !

Les modalités pour stocker l’or

Il faudra bien réfléchir à la façon dont on veut stocker cet or :

• Chez soi
• Enterré dans son jardin
• Dans le coffre d’une banque (êtes-vous certain de ce qui se passe si la banque se fait cambrioler ou fait faillite ?)
• Dans des coffres professionnels hors du monde bancaire (on peut penser à des solutions fournies par exemple par BuillionVault, mais doit-on faire plus confiance à ce type d’acteur qu’à une banque ?)

Chaque modalité a des avantages et des inconvénients.

Les Gold ETC ou ETP Or

Il existe des moyens plus simples d’investir dans l’or, mais ce ne sont pas les ETF, ou pas exactement des ETF.

ETF veut dire “Exchange Traded Fund” ou “Fonds Coté en Bourse”. Les trackers qui suivent l’or ne sont pas des fonds. Lorsque vous investissez dans un fonds vous êtes actionnaire de ce fonds (pour en savoir plus, allez voir mon article sur les OPC). Ici, il s’agit d’un titre de dette. En quelque sorte vous prêtez de l’argent au tracker, qui est censé vous le rendre. Il ne s’agit donc pas d’un ETF, mais d’un ETC, Exchange Traded Commodities (matières premières cotées). Les ETF et les ETC sont classés dans la catégorie des ETP (Exchange Traded Products).

Pour rappel, dans le cas d’un ETF, l’investisseur est propriétaire de l’ETF qui est lui-même propriétaire du sous-jacent, que ce soit des actions ou des obligations. Vous êtes donc indirectement propriétaire des entreprises que suit l’ETF. Ce n’est pas le cas pour les trackers sur l’Or.

L’ETP peut mettre en place des garanties, et en particulier acheter de l’or. La garantie est le stock d’or possédé par l’ETP. On appelle ça “Gold Backed”.

Un certain nombre d’ETF ont fait le choix de sourcer de l’or responsable, et parfois s’efforcent même de se focaliser sur l’or extrait depuis 2012.

Liste des ETC Or cotés en Europe

Voici quelques exemples d’ETC Gold Backed coté sur les Bourses Euronext Paris et Amsterdam (ce qui permet souvent de faire baisser le coût de transaction de chaque ordre) :

Voici quelques autres ETF intéressants cotés sur XETRA (en Allemagne)

Les informations sur l’encours, c’est-à-dire la taille de l’ETC, sont variables (en fonction du prix de l’or et des flux entrant et sortant vers l’ETC). Cependant, elles permettent d’avoir un ordre d’idée. On pourra noter que tous ces produits ont des encours considérables.

Il existe des versions de ces ETF qui sont couvertes contre le risque de change. Ils auront dans leurs noms le mot “hedged”. La couverture en euro a pour objectif de réduire la volatilité pour un investisseur de la zone euro. Un exemple est le Invesco Physical Gold EUR Hedged ETC. Il a des frais de gestions annuels de 0,19% et des frais de couverture de change de 0,15%. Cependant, ce dernier n’est pas coté sur Euronext.

Il existe des ETC avec levier qui permettent d’amplifier les mouvements de l’or tant à la hausse à la baisse. Cependant, ces instruments financiers avec leviers sont réservés à celles et ceux qui font du trading actif. Et la performance du trading de court terme est rarement bonne.

Le plus grand ETF Gold dans le monde

Le plus grand et le plus célèbre tracker sur l’or est le SPDR Gold Trust. Il a un encours de 100 milliards de dollars et possède un stock d’or de 1000 tonnes (à New York). Ses frais annuels sont de 0,4%. Le prix d’une part de l’ETC correspond à 1/10 du prix d’une once d’or et il existe depuis 2004.

J’ai comparé la performance de 3 portefeuilles d’ETF depuis 2004 :

1. 100% SPDR Gold Trust
2. 100% SPDR ETF S&P 500 (la référence des ETF actions)
3. 50% SPDR Gold Trust + 100% SPDR ETF S&P 500

Les résultats sont les suivants :

Une allocation en or de 50% est très élevée, et la période d’analyse n’est pas si longue, même si elle dépasse 20 ans (mais elle permet d’étudier des investissements qui ont été vraiment possibles et non uniquement des indices boursiers). Cependant, ce tableau donne une bonne idée de ce que l’on peut chercher à faire en investissant dans l’or : réduire le risque.

Les résultats sont assez hallucinants non ?

Les données sur le plus long terme sont moins favorables pour une forte allocation dans l’or. Mais l’or peut être utile pour certaines personnes et à certains moments de la vie dans un patrimoine diversifié. J’en parle en détail dans la formation Épargnant 3.0.

Faites attention aux fonds or qui ne suivent pas le métal précieux

Certains fonds classiques ou ETF ont bien le nom “Or” ou “Gold” dans leur nom, sans être des ETF qui suivent directement l’or. Ce sont des ETF qui suivent les minières en or.

Par exemple, Amundi émet le Amundi NYSE Arca Gold Bugs UCITS ETF Dist. Il suit un indice composé de sociétés qui tirent leurs revenus de l’or ou de produits dérivés, notamment des sociétés qui extraient ou traitent l’or ainsi que des compagnies financières sud-africaines qui investissent essentiellement dans des mines d’or mais ne les exploitent pas.

Les certificats Or

Les banques émettent aussi des certificats. Ce sont aussi des créances. Vous n’êtes pas propriétaire. Ici c’est la banque qui garantit le remboursement de votre investissement, en fonction du cours de l’or.

Aussi, vous pourrez trouver des certificats couverts contre le risque de change. Ce qui pourra intéresser certains épargnants.

La liste des certificats disponibles est très longue, on peut en trouver facilement à la Société Générale (100 % Or Quanto, par exemple) ou chez BNP Paribas (100 % Or). Les frais sont (étonnamment, j’aurais tendance à dire) plus élevés que pour les ETC.

Les CFD sur l’or

Les CFD (Contract for Difference) sont des produits dérivés qui permettent de faire du trading. Ils permettent d’avoir souvent un levier important et de même jouer la baisse des prix de l’or. Cependant, ces produits financiers ne sont pas recommandés en dehors du trading de court terme (et encore…). D’ailleurs, il est très rare qu’un trader particulier gagne de l’argent.

Acheter de l’Or Papier dans le PEA ou dans l’assurance vie ?

Le Plan d’Épargne en Actions

L’Or Papier, c’est investir dans l’Or mais sans les soucis du stockage, donc soit grâce aux ETF Or, ou plutôt aux ETC Or, soit grâce aux certificats.

Le PEA (Plan d’Épargne en Actions) est une enveloppe fiscale extrêmement intéressante, cependant, il n’est pas possible d’y loger des ETC ou Certificats Or.

Les assurances vie avec de l’or

Certaines assurances vie proposent d’investir sur l’or :

• Lucya Cardif propose le certificat 100% Or de BNPP, c’est pour moi la meilleure assurance vie (voir mon article sur Les meilleures assurances vie – comparatif 2025).
• Linxea Avenir propose Xtrackers Physical Gold EUR Hedged ETC (couvert en devise)

Lucya Cardif propose aussi un excellent PER avec un certificat Or, voir mon article sur le meilleur PER.

Le Compte Titre Ordinaire

Étant donné les frais élevés, il ne paraît pas absurde de choisir de placer son Or Papier sur un Compte Titre Ordinaire (CTO). La fiscalité est peut-être moins favorable, mais le choix des supports est plus vaste.

Pour le CTO, le meilleur courtier est probablement Saxo Banque (voir mon avis sur Saxo Banque). Il permet d’investir sur de nombreuses Bourses Européennes (dont Euronext et XETRA) pour un prix très bas.

Pour aller plus loin sur les ETF Or, posez-vous les bonnes questions sur l’or

Il me semble qu’il faut considérer l’or non pas comme un placement qui a vocation qui a rapporté de l’argent, mais comme une sorte d’assurance. Les assurances ont à la fois une utilité et un coût.

Si vous voulez investir dans l’or, il est important de se poser les bonnes questions, notamment en ce qui concerne vos attentes :

• L’or protège-t-il réellement de l’inflation ? Et de l’hyper inflation ?
• L’or protège-t-il des crises ? Et de quelles crises ?
• Est-ce que les portefeuilles financiers type Permanent Portfolio ou All Weather Portfolio ont fonctionné uniquement aux États-Unis ou aussi ailleurs ?
• Est-il (pour vous) plus facile de détenir un portefeuille financier avec de l’or ou sans or ?
• À quel moment dans le cycle de vie de l’Épargnant il est le plus intéressant de détenir de l’or ?

La forme de votre investissement dans l’or, physique ou en ETF / ETC, dépend de vos objectifs et la façon dont vous voyez le monde.

Je traite tous ces sujets dans la formation Épargnant 3.0. N’hésitez pas à aller y jeter un œil.

Je vous souhaite le meilleur pour votre épargne et pour tout le reste.

Questions fréquentes sur l’Or et les Gold ETF