Les small caps, c’est-à-dire les petites capitalisations ont eu, selon les chercheurs de la London Business School, depuis 1926 une performance annualisée de 12,1% par an, contre 9,7% pour les grandes capitalisations. (Vous noterez que ces performances incluent des crises boursières profondes telles que le Krach de 29).

Cela signifie que sur 20 ans d’un côté on multiplie son capital par 6, et de l’autre par 10 !


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J’imagine que vous souhaitez naturellement avoir la meilleure performance possible. Moi aussi

Mais est-ce aussi simple que cela ? Et surtout comment faire ?

Qu’est-ce qu’une small cap ?

Une small cap est une petite entreprise

Small Caps est le terme américain pour désigner une petite capitalisation, ou encore une petite entreprise cotée en bourse. La taille de l’entreprise est alors mesurée par la valeur totale cotée en bourse, c’est-à-dire le prix d’une action multipliée par le nombre d’actions.

La classification des émetteurs d’indice internationaux

Les grands émetteurs d’indices internationaux tels que MSCI ou FTSE Russell classent les entreprises en fonction de la capitalisation boursière de la manière suivante :

  • Les grandes entreprises, ou “larges caps” en anglais, pèsent 70% de la capitalisation de l’ensemble des entreprises cotées d’un pays
  • Les entreprises de taille moyenne, ou “mid caps” en anglais, pèsent 15% de la capitalisation de l’ensemble des entreprises cotées d’un pays
  • Les entreprises de petite taille moyenne, ou “small caps” en anglais, pèsent 15% de la capitalisation de l’ensemble des entreprises cotées d’un pays

Lorsque dans un indice on n’indique pas la taille des entreprises, il s’agit d’un indice “Standard” qui regroupe les grandes entreprises et les entreprises de taille moyenn.

Il existe aussi des entreprises encore plus petites que les small caps, ce sont les micros caps. Il y a même les nano caps, qui sont encore plus petits. Mais, même prises dans leur ensemble, elles ne pèsent pratiquement rien par rapport à la capitalisation totale de la bourse.

Quelle est la taille des petites capitalisations ?

Étant donné que cette classification est faite par pays, la taille d’une petite société aux États-Unis est différente de celle d’une petite capitalisation en France :

  • Aux États-Unis, la capitalisation médiane des small cap est de 1,2 milliard de dollars (50% des small caps ont une capitalisation boursière supérieure à 1,2 milliard de dollars et 50% ont une capitalisation boursière inférieure)
  • En France, la capitalisation médiane des small cap est de 0,5 milliard de dollars. Les petites capitalisations françaises sont deux fois plus petites que les petites capitalisations américaines.

En France, l’indice MSCI Standard suit 79 entreprises et l’indice Small Cap suit 81 entreprises. Si l’on somme les deux, on obtient l’indice IMI (Investable Market), donc avec 160 entreprises en France.

Comme il existe pratiquement 1000 sociétés cotées à la bourse de Paris Euronext. On voit qu’il existe de très nombreuses toutes petites sociétés.

D’ailleurs, de très nombreuses sociétés éligibles au PEA-PME ne font pas partie de l’indice France Small Cap. Je parle du PEA-PME dans cet article.

Les Small Caps ont eu une excellente performance sur le long terme

La performance sur le long terme dans le monde

Je suis remonté aussi loin que possible avec les indices MSCI en utilisant un investissement dans l’ensemble des pays développés. Cela fait débuter l’analyse en l’an 2000, ce qui n’est pas très favorable. L’investissement en actions a souvent été plus performant. En effet, l’indice MSCI World a eu une performance de 4,6% sur cette période, contre pratiquement 10% par an si l’on regarde depuis 1970.

À noter par ailleurs que j’ai mis les performances, mais aussi un indicateur de risque, la volatilité. Mais nous allons en reparler plus tard.

On voit clairement que les petites capitalisations ont été plus performantes que les capitalisations de taille moyenne, elles-mêmes plus performantes que les grandes capitalisations. Et ce malgré le succès depuis une dizaine d’années de mastodontes de la cote que sont Amazon, Apple ou Microsoft.

Si vous voulez en savoir plus sur les indices MSCI, cet article est fait pour vous.

La performance des small caps en France

Regardons ce que cela a donné en France depuis 2000.

  • Grandes capitalisations : 3% / an
  • Capitalisations de taille moyenne : 5,6% / an
  • Petites capitalisations : 7,9% / an

Performance des small caps en France

Mais aussi un risque plus grand

Sachez aussi que des chercheurs ont regardé sur le beaucoup plus long terme, et notamment depuis 1900 et dans de nombreux pays. Les petites capitalisations ont effectivement eu une certaine tendance à surperformer.

Quand on voit tous ces chiffres, on a naturellement très envie d’investir en petite capitalisation, voire de mettre tout son portefeuille d’actions en petites capitalisations. Mais attention ! Si les petites capitalisations sont plus performantes, ce n’est pas juste pour faire plaisir aux investisseurs aguerris, qui auraient la connaissance d’un secret bien gardé du grand public ! C’est parce que les petites capitalisations sont plus risquées que les grandes capitalisations.

Si on prend individuellement une petite entreprise, il est clair qu’elle est plus sujette aux évolutions de l’économie, qu’elle est moins diversifiée internationalement, qu’elle a moins de chances de se faire sauver par l’Etat si elle risque de faire faillite, etc. Je pense qu’il paraît clair qu’un investissement dans Coca-Cola ou Microsoft est moins risqué que dans une PME locale.

Si on les prend en groupes, on voit que la volatilité (le fait d’avoir des hauts et des bas tous les mois) d’un investissement même très diversifié dans des petites capitalisations (l’indice MSCI World Small Caps suit plus de 4000 entreprises dans 23 pays) est nettement supérieure à un investissement dans des grandes capitalisations.

Aussi si l’on regarde un investissement purement français, l’indice des petites capitalisations françaises a perdu 27% en 2018 contre “seulement” 8% pour l’indice standard (grandes capitalisations et capitalisations moyennes). Regardez le graphique au-dessus.

Le débat sur la performance des petites capitalisations

Sachez qu’il existe un certain nombre de débats sur les Small Caps :

  • Premièrement, ce n’est pas parce que les Small Caps ont été plus performantes par le passé que cela devrait continuer.
  • Deuxièmement, selon la façon dont on compte les petites capitalisations produirait des performantes plus ou moins bonnes.
  • Troisièmement, il peut être opportun d’investir dans les Small Caps, mais il est surtout intéressant de choisir les actions les plus intéressantes au sein de cet univers.

Ce sont des sujets qui méritent réflexion. Je les ai notamment approfondis dans mon livre créer et piloter un Portefeuille d’ETF.

L’intérêt de la diversification dans les small caps

Au-delà de ces débats, il faut bien savoir que les petites capitalisations peuvent sous-performer les grandes capitalisations, tout en ayant un risque plus élevé. Et cela peut durer de nombreuses années de suite !

Mais au-delà de la performance, l’épargnant avisé a intérêt à s’intéresser aux small caps, car elles peuvent être (légèrement) décorrélées des autres grandes capitalisations.

Comment acheter des small caps ? Achat en direct, OPCVM classique ou ETF ?

L’investissement en direct dans les actions

L’investissement en direct en actions est souvent compliqué et cela demande du temps. Cela étant, comme je le disais dans un précédent article, l’investissement dans les petites ou micro capitalisations peut être intéressant.

En effet, comme les professionnels gèrent des très grosses sommes d’argent, ils vont moins ou pas sur les petites capitalisations. On se retrouve donc “contre” d’autres investisseurs particuliers.

Et autant on n’a pas beaucoup de chances contre Goldman Sachs sur les grandes capitalisations américaines, autant on peut peut-être arriver à faire quelque chose en se battant contre d’autres investisseurs particuliers.

Il y a de nombreuses méthodes, mais ma préférée, car je pense malgré tout la plus accessible, est l’investissement quantitatif. Je donne des pistes sur ce sujet dans mon livre et dans cet article du blog.

Les fonds classiques

Les OPCVM classiques en small caps n’ont pas eu des performances excellentes par rapport au marché des petites capitalisations

On entend parfois que l’univers des petites capitalisations est adapté au fonds actif. En effet, les petites capitalisations étant un marché moins efficient que les grandes capitalisations, ils pourraient tirer leur épingle du jeu.

Ce n’est tout de même pas complètement vrai.

La performance des fonds actifs small caps aux Etats-Unis

Je partage avec vous le pourcentage de fonds actifs battus par leur indice de référence aux États-Unis (Étude SPIVA fin 2018), sur des périodes roulantes de 3 ans

SPIVA Small Cap 2018

 

Vous pouvez voir que les fonds en petites capitalisations n’ont pas vraiment mieux performé que les indices petites capitalisations. Le taux est proche de 100% et cela ne va pas en s’améliorant. 

Sur une période de 15 ans, seuls 7% des fonds actifs petites capitalisations américaines ont eu une meilleure performance que leur indice de référence !

La performance des fonds actifs small caps en Europe

La France serait-elle une exception ?

Pour l’Europe et la France, on peut utiliser une étude de Lyxor. Seulement 18% des fonds en petites capitalisations européennes ont battu leur indice de référence sur 10 ans.

Des pistes pour identifier les fonds performants … à l’avenir

Je n’ai naturellement pas dit qu’aucune fonds small caps ne pouvait battre un ETF, mais ils sont plutôt rares et il n’est pas facile de les identifier à l’avance. Dans tous les cas, regarder la performance passée me semble largement insuffisant. Il faut réellement comprendre comment le gérant fonctionne et avoir un avis critique sur sa stratégie. Pas évident …

Les ETF (Exchange Traded Funds) Small Caps

Si l’on veut se tourner vers la performance et la simplicité, il est donc naturel de s’orienter vers les ETF (aussi appelés trackers).

Le cas du PEA (Plan d’Épargne en Actions)

Dans le cadre du PEA, il n’existe malheureusement pas d’ETF suivant un indice très large small cap tel que les MSCI World Small Caps. Il faut donc se tourner vers des indices géographiques.

Sur l’Europe on a notamment les ETF suivants :

  • Lyxor MSCI EMU Small Caps
  • Amundi Euro STOXX Small Cap
  • BNP Paribas Easy MSCI Europe Small Cap ex Controversial Weapons
  • SPDR MSCI Europe Small Cap Value Weighted

Je trouve l’ETF de BNP Paribas intéressant notamment parce qu’il a un encours correct autour de 100 millions d’euros, et des frais aussi corrects de 0,25% par an.

Pour ceux qui maîtrisent l’ “art” du smart bêta, le tracker de SPDR est réellement intéressant. Mais attention il n’est pas coté sur Euronext et pas nécessairement éligible au PEA du point de vue de votre courtier.

Cependant, il faut garder à l’esprit que les petites capitalisations européennes représentent une part minuscule de la capitalisation boursière mondiale et donc probablement aussi de votre portefeuille financier.

Pour les petites capitalisations américaines, on a un seul tracker :

  • Amundi Russell 2000

Le cas de l’assurance vie

Chaque assurance vie propose une liste différente d’ETF. Voyons ce que cela donne sur une des meilleures assurances vie du marché : Linxea Avenir.

Cette assurance vie donne accès à 81 ETF. On trouvera :

  • Lyxor MSCI EMU Small Cap (DR.) UCITS ETF Dist
  • Amundi Index Solutions – Amundi Russell 2000 ETF-C EUR

J’ai réalisé un comparatif des meilleures assurances vie, n’hésitez pas à jeter un œil si ce sujet vous intéresse … et il devrait vous intéresser.

Le cas du CTO (Compte Titre ordinaire)

Le CTO permet d’investir sur tous les ETF cotés en Europe, et surtout ceux sur Euronext (Paris et Amsterdam)

  • Amundi Index Solutions – Amundi Russell 2000 ETF-C EUR
  • Lyxor MSCI EMU Small Cap (DR.) UCITS ETF Dist
  • Lyxor Russell 2000 UCITS ETF C-USD
  • Amundi Russell 2000 UCITS ETF – EUR ©
  • SPDR Russell 2000 US Small Cap UCITS ETF
  • SPDR MSCI Europe Small Cap UCITS ETF
  • MSCI Emerging Markets Small Cap UCITS ETF
  • UBS ETF (LU) MSCI EMU Small Cap UCITS ETF (EUR) A-dis
  • Lyxor MSCI EMU Small Cap UCITS ETF D-EUR
  • SPDR® Russell 2000 U.S. Small Cap UCITS ETF (AC)

Malheureusement, les ETF d’iShares sur les petites capitalisations ne sont pas cotés sur Euronext. Vanguard ne propose pas d’ETF Small Cap en Europe.

En conclusion : faut-il investir dans les small caps ?

Les petites entreprises prises dans leur ensemble ne sont pas si risquées

Les petites capitalisations ont eu une excellente performance historique dans la plupart des pays. Cette performance va avec un plus grand risque. Cela étant ce plus grand risque est surtout élevé lorsque l’on prend ces actions individuellement ou en petit nombre. Par exemple, l’indice des petites capitalisations mondiales a baissé comme les grandes capitalisations de 40% en 2008.

Mais le fait qu’il soit possible ainsi de réduire le risque va dans le sens d’une probable moindre surperformance des petites capitalisations à l’avenir.

Les ETF : le moyen le plus simple et le plus performant de s’exposer aux petites capitalisations

Avec les ETF on peut diversifier facilement et à faible coût dans de nombreux pays et en investissant dans de très nombreuses entreprises.

C’est vrai qu’il n’est pas si évident que cela d’avoir un portefeuille de petites réellement diversifié avec l’offre de trackers que l’on a aujourd’hui. Mais l’offre des ETF est vouée à se développer.

Il est tout de même possible de faire des choses intéressantes, car pour rappel, les petites capitalisations américaines pèsent pour plus de la moitié de la capitalisation mondiale en petites capitalisations.

Les plus audacieux et connaisseurs pourront se tourner vers les ETF Smart Beta

Sur ce, je vous souhaite le meilleur pour votre épargne et surtout pour tout le reste …